2021年1月13-14日，由融資中國主辦，融中財經(jīng)、融中母基金研究院協(xié)辦的“融資中國2021（第十屆）資本年會暨頒獎盛典”在上海·魯能JW萬豪侯爵酒店盛大開幕。此次會議以“平凡的榮耀——責任與創(chuàng)造”為主題，對股權(quán)投資行業(yè)的生態(tài)進行了一次全面的觀點挖掘和問題探討！
值得關(guān)注的是，元明資本創(chuàng)始合伙人、邁勝醫(yī)療集團董事長田源出席本次會議，并以《投資具有國際化基因的大健康企業(yè)》為主題發(fā)表演講。
田源認為，在新冠肺炎影響下，中國大健康行業(yè)成為市場最受關(guān)注的領(lǐng)域，也會成為今后產(chǎn)生千億市值公司的一個最富集的領(lǐng)域。希望大家有機會發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)，投進這些企業(yè)，這些企業(yè)將為我們國家的大健康行業(yè)帶來新的產(chǎn)品、新的服務。
以下為演講實錄，由融中財經(jīng)(ID:thecapital)整理：
今天我與大家分享三個方面的觀察與思考，談談我對大健康產(chǎn)業(yè)投資的一些看法。
觀察與思考之一，時代正在變遷
做投資首先要關(guān)注時代的變化，我們可以看到，時代發(fā)展有三個新趨勢:
第一，大水大魚時代到來。
我們從統(tǒng)計中可以看到，過去幾年，市場正在發(fā)生非常大的變化。最重要的變化發(fā)生在美國的國債市場。從1989年到1993年，在老布什四年任期內(nèi)，美國的國債從2.6萬億增加到4萬億，任期內(nèi)僅增加了1.4萬億。但是，從2017年到2020年，在特朗普四年任期內(nèi)年，美國國債已經(jīng)從19萬億增加到27萬億，任期內(nèi)增加了8萬億。美國大舉發(fā)行國債，對全球市場的影響是巨大的。我們一方面要看到國債發(fā)行量巨大，另一方面要注意到美國政府的國債凈利息支出卻出現(xiàn)了下降！在老布什時代，年支付利息從2408億增加到2923億，國債年利息從9.2%降至7.25%；在特朗普時代，年支付利息從5000億降低到1700億，其重要的原因是國債年利率從2.5%降至0.625%。現(xiàn)在美國政府有27萬億國債，每年需要支付的利息還不到2000億。利息降得如此之低，一定會大大加強美國政府未來大規(guī)模發(fā)行國債的動力。我們從二戰(zhàn)以來美國聯(lián)邦政府債務變動的數(shù)據(jù)中可以清楚地看到這種不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。1978年，美國聯(lián)邦政府債務占GDP的比重僅為30%左右。到2020年，在債務總額高達20萬億的情況下，上述比率已經(jīng)持續(xù)攀升到接近130%。美國政府如此開閘放水，一定還會影響到其它西方國家。因此，未來必然出現(xiàn)更多的國債發(fā)行。這種“大水”一定會沖進資本市場，大幅推升市場價值中樞，促使資本市場產(chǎn)生越來越多的“大魚”，即市值超過千億甚至萬億的企業(yè)。
第二，貨幣周期和經(jīng)濟周期的逆行時代到來。
在人類有貨幣以來的歷史上，在正常的情況下，貨幣總量是隨著經(jīng)濟規(guī)模的增長而增長的。過去的時代，經(jīng)濟增長，貨幣發(fā)行增加。貨幣作為一種媒介，根據(jù)經(jīng)濟增長的需要而增加，這是正常的循環(huán)。最近幾年，一個新的趨勢出現(xiàn)，特別是在新冠疫情期間，美國的經(jīng)濟增長萎縮，出現(xiàn)負增長，但是美國聯(lián)邦國債發(fā)行規(guī)模卻大幅度上升。這不只是一個國家出現(xiàn)的趨勢，不少歐美國家都是如此。所以，這標志著一個貨幣周期與經(jīng)濟周期逆行時代的到來。一定會出現(xiàn)更多的貨幣追逐更少的商品，也包括更多的投資追逐有限的值得購買的股票，催生一批耀眼的股市明星企業(yè)。
第三，中國經(jīng)濟“雙循環(huán)”的時代到來。
過去四十年的中國逐漸對外開放，融入國際大循環(huán)，整個經(jīng)濟走向國際市場，這是主流趨勢。當前，面臨百年未有之大變局，中國經(jīng)濟的發(fā)展戰(zhàn)略進行了重大調(diào)整，正在走向“雙循環(huán)”，即以國內(nèi)大循環(huán)為主體，國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。雙循環(huán)不是有內(nèi)無外，也不是有外無內(nèi)。以國內(nèi)大循環(huán)為主體，意味著打通國內(nèi)生產(chǎn)、分配、流通、消費的各個環(huán)節(jié)，發(fā)揮中國超大規(guī)模市場優(yōu)勢，以滿足國內(nèi)需求作為經(jīng)濟發(fā)展的出發(fā)點和落腳點。而國內(nèi)國際雙循化相互促進，強調(diào)以國內(nèi)經(jīng)濟循環(huán)為主，也絕非“自我封閉”。這樣做的目的，是通過發(fā)揮內(nèi)需潛力，使國內(nèi)市場和國際市場更好地連接，利用國際國內(nèi)兩個市場、兩種資源，實現(xiàn)更加強勁、可持續(xù)的發(fā)展。雙循環(huán)時代的到來對整個經(jīng)濟發(fā)展和投資都帶來巨大的影響。企業(yè)如何定位，投資如何定位，是一個很大的問題。只有適應雙循環(huán)大勢的企業(yè)，才有巨大的價值。
觀察與思考之二：崛起與落伍
2015年中國的醫(yī)藥企業(yè)20強，在2020年的時候，只有三家公司市值增長超過了一倍。這三家公司分別是恒瑞醫(yī)藥、云南白藥和中國生物制藥。其中，云南白藥是一家知名中藥公司，而恒瑞醫(yī)藥和中國生物制藥則是轉(zhuǎn)型成功的公司。
在過去的五年，醫(yī)藥的新勢力正在崛起。這個崛起就是新的千億市值企業(yè)集群。這些企業(yè)都是現(xiàn)在市場中的明星企業(yè)，也是成為受二級市場追捧的最重要的代表性企業(yè)，包括藥明生物、泰格醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療，都是在短時間內(nèi)市值超過千億甚至數(shù)千億。
中國醫(yī)藥企業(yè)在過去5年發(fā)生了非常大的分化，這個分化的原因很多，我認為主要是國際化基因。在國內(nèi)經(jīng)濟從外向型經(jīng)濟轉(zhuǎn)向雙循環(huán)時代的過程中，企業(yè)有沒有國際化基因特別重要，最主要的是指企業(yè)的國際化運營能力和國際化市場能力。
比如說現(xiàn)在生物醫(yī)藥最知名的企業(yè)之一是百濟神州，它的國際化運營能力就非常強。它能夠在中國做研發(fā)，在中國有很強的團隊，但是在海外也有很強的團隊。特別是它和國際大公司、大藥廠做BD的能力和合作的能力非常強，在國外做臨床的能力非常強。它最主要的一款治療腫瘤的PD1新藥與諾華最近有一個20億美金的合作。百濟神州把研發(fā)的PD1新藥和一家已經(jīng)有PD1新藥的歐洲公司進行合作，由于這個合作，使公司的價值進一步上升。
其他的一些公司大致也有類似的情況，這說明這些公司在國際市場上有非常強的能力，所以它的市值就增長得非常強勁。
國際化基因的另外一個方面，就是國際化市場能力。如果說“雙循環(huán)”意味著全部是在國內(nèi)的循環(huán)，資源使用只局限在一個國家范圍之內(nèi)，其實它是遠遠不夠的，所以未來市值有比較大增長的這些企業(yè)，它們的特點就是一定要有國際化市場。
在醫(yī)療器械行業(yè)，邁瑞醫(yī)療市值已經(jīng)到了五千億。它的整個國際市場的能力非常強大，除了在中國國內(nèi)，在呼吸機、X光以及其它的手術(shù)室醫(yī)療器械方面具有非常強的市場競爭優(yōu)勢，同時，在國際市場上也有非常強的競爭優(yōu)勢。
所以，這種國際化的能力和國際市場的能力，是決定著企業(yè)在未來有沒有巨大增長潛力的重要因素。在經(jīng)濟雙循環(huán)時代，企業(yè)的國際化基因至關(guān)重要。
觀察與思考之三：尋找未來的千億市值企業(yè)
5年前，在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，或者在藥廠領(lǐng)域，不存在千億市值的企業(yè)。5年前，恒瑞市值也不到一千億。短短幾年時間，公司現(xiàn)在市值達到五千億到六千億，很多人遺憾在5年前沒有重倉恒瑞公司。
現(xiàn)在作為投資人，其任務就是，去尋找今后的黑馬或者今后的千億市值公司。這是任何一家投資機構(gòu)都想做到的事情。
整個歐美市場上，生物醫(yī)藥風投機構(gòu)在去年疫情嚴重的情況下，總投資居然增長47%，達到了510億美元的新高。也就是說，三千多億人民幣資金進入這個領(lǐng)域。從中國情況來看，醫(yī)療健康領(lǐng)域的風險投資總額達到了120億美元，這也是一個新高。
疫情這么嚴重，但是在整個大健康領(lǐng)域里，風險投資基金在大幅度地增長。這說明全球在疫情的情況下，投資人對于健康領(lǐng)域的投資給予了更多的關(guān)注。
要關(guān)注具有頭部企業(yè)潛力的優(yōu)秀企業(yè)。5年前，在中國的新藥審評制度根本性改革之前，大健康領(lǐng)域看不到太多可能達到千億市值的企業(yè)。即便是現(xiàn)在，所有投資機構(gòu)都想投進具有頭部企業(yè)潛力的優(yōu)秀企業(yè)，因為市場上明顯的趨勢就是資源在快速向頭部企業(yè)集中。
面對未來，在大健康領(lǐng)域里，要去尋找最優(yōu)秀的企業(yè)、具有高增值潛力的企業(yè)。對于投資人來說，希望投資的企業(yè)能夠把投資掙回來，希望在市值上漲的時候能夠退出。所以，投資人關(guān)心的問題是，這個企業(yè)、這個行業(yè)、這個賽道有沒有可能繼續(xù)投資？
我們越來越看到具有國際化能力、國際化基因的企業(yè)能夠從全球獲得人才資源，獲得技術(shù)資源，獲得市場，從而使公司的價值能夠快速的增長。
所以在大健康行業(yè)中，有一批具有巨大潛力的企業(yè)，與現(xiàn)在市場上表現(xiàn)非常亮眼的企業(yè)相比，它們雖然規(guī)模不大，但是他們在技術(shù)方面有很多的創(chuàng)新，其產(chǎn)品有更多的可能實現(xiàn)進口替代，或者有能力為全球市場提供新一代的產(chǎn)品。這些企業(yè)就是作為投資人應該高度關(guān)注的企業(yè)。
在中國，在新冠肺炎帶來的巨大影響下，大健康行業(yè)正在成為市場非常關(guān)注的領(lǐng)域，也會成為今后產(chǎn)生千億市值公司的一個最富集的領(lǐng)域。期待大家有機會發(fā)現(xiàn)這種企業(yè)，投進這些企業(yè)。相信這些企業(yè)也會不斷為我們的國家、為滿足人民對于美好生活的需求帶來新的產(chǎn)品、新的服務，改變我們的生活。
謝謝大家！
